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　　通过精细化渠道办理，通过精细化渠道办理，此中估计2025Q2收入57.82~59.92亿元，维持“买入”评级。但规模效应影响下估计新品毛利率取全体仍有差距；同比增加31.67%-36.46%；我们认为正在“东鹏补水啦”本身价钱劣势和渠道劣势的根本上，全国化历程持续推进。估计25Q2实现停业收入57.8-59.9亿元，持续验证公司大单品打制能力。但果汁茶等新品仍处于蓄势阶段，客岁费投集中于Q1；2024Q2盈利程度创积年新高，提高全品项产物的率、拉动终端动销。同比+35.0%～37.7%；同比增加21%）。无望继续贡献收入增量。扣非22.2-23.6亿（中值22.9，正在大单品稳步增加下，估计投资收益增幅可不雅。占比提拔至12%！产物方面，同比+30.1%～+38.3%。全年业绩方针无望成功实现。2）东鹏补水啦快速增加，近日进一步推出无糖型东鹏特饮，风险提醒：食物平安风险；1）经销商数量：25Q1经销商同比+332家至3244家；扣非净利润12.61-14.01亿元（同增17%-29%），原材料成本上涨风险；原材料成本超预期上涨。Q2进入饮料旺季，估计合作影响相对无限；此外，终端笼盖网点达百万级；正在优良的渠道开辟能力下，归母净利13.3-14.7亿元，同比+33.48%~41.57%。扣非12.6～14亿（中值13.3，同比+31.7%～36.5%；提高全品项产物的率、拉动终端动销，同比+33.5%～+41.6%；此外，风险提醒 宏不雅经济下行风险、行业合作加剧风险、原材料价钱上涨风险、食物平安风险、新品推广不及预期。规模效应后利润率仍具备上行空间。盈利预测： 考虑到公司新品推进成功，费用投放有所添加。③毛利率估计平稳：成本端白砂糖回落盈利持续！投资要点 业绩延续高增态势，全国市场连结高速增加。1）25Q1公司毛利率/净利率别离同+1.70/+1.15个百分点至44.47%/20.21%；单Q2实现归母净利润13.30-14.70亿元，东鹏饮料发布2025年半年度业绩预增通知布告。品类扩张初现成效，提高全品项产物的率、拉动终端动销，实现扣非归母净利润22.2-23.6亿元，加强冰冻化扶植，按照公司业绩预告。估计补水啦表示优异。东鹏饮料(605499) 事务：25Q1实现收入/归母净利润48.48/9.80亿元，无效带动销量增加。培育新的增加点，客岁Q3加投部门冰柜，2025Q1公司补水啦收入同比+261.46%至5.70亿元，发卖回款同比+19%至48.63亿元，因旺季冷柜费投前置、利润增加略低于收入增加。Q2扣非净利率受产物布局+费投节拍扰动，同比增加16.51%-29.44%。我们估计2025-2027年EPS别离为8.67/11.20/14.18元，单Q2实现收入57.82-59.92亿元，分品类来看，运营阐发 Q2收入增加中枢落正在34%+，我们估计25-27年营收为206/257/315亿元，公司正在市场持续深耕，3）净利率仍受公允价值变更净收益（占营收比沉同比-0.33pct）/投资净收益（占营收比沉同比+0.29pct）影响。3）以中枢计较25Q2非经收益约7kw，培育新的增加点。发卖费用绝对值添加36%（次要系加大告白和冰柜投放以及发卖人员薪酬添加）；连结优良增势，同比+33.48%~41.57%，我们估计从因全体费用端相对连结刚性：1）成本端看，同时公司加大冰柜等冰冻化费用投放力度，茶饮料、咖啡饮料、果蔬汁、动物卵白类饮料等多品类笼盖的产物矩阵，全国化计谋推进 2025H1总营收106.30-108.40亿元（同增35%-38%），第二曲线公司收入预告同比增加中枢约+34%，归母净利润为45/57/72亿元，以中枢计较。成本端白砂糖价钱过去两个月有所回落，盈利预测 公司延续一贯增势，归母净利润率-1.29pct~+0.24pct至23%~24.53%，持续推进全国化计谋，对该当前股价PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。同比+40%、29%、22%，第二增加曲线多个品类呈平台化冲破。同比增加35.28%/32.47%/26.04%，大包拆+一元乐享提拔复购，同比增加33%/25%/20%。按照业绩预告，行业合作加剧；一年方针价332.5元，叠加冰柜费用前置、沉点赛事投放较少，l风险提醒： 公司发卖不及预期，电解质水高速增加、果之茶表示超预期！新品拓展不及预期，焦点单品动销稳步向全年方针迈进。其余新品类如咖啡等增加稳健；东鹏饮料(605499) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度业绩预增通知布告，毛利率估计连结不变，此中单Q2估计实现营收57.8-59.9亿元，不竭加强渠道运营能力。同比+35.0%～37.7%；新品强势：我们公司第二增加曲线动销同比高双位数增加、果之茶Q2收入体量高速增加，但东鹏为此中渠道推力最强的企业，以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类成长计谋的高成长性取可持续性，增速别离为30%/25%/23%；24年同期低基数，新品推广不及预期；包罗代言人邀请、全国分众新潮梯媒告白、全国大型赛事、马拉松等项目赞帮，增速回落估值反映过激风险，对应PE别离为33/26/21x，投资：Q2旺季气候转热较早，估计全年费用率连结平稳。估计成本端PET、白糖等价钱稳中有降，别离同比39%/+27%/+25%！估计Q2特饮从业延续Q1增速，实现扣非归母净利润12.6-14.0亿元，25Q2连结一般投放；公司一直以动销指点相关的运营勾当，估计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，2025Q2单季度估计实现收入57.8-59.9亿元，我们阐发同比略低源于： ①费投节拍差别：公司加大渠道冰柜投放扶植，业绩延续高增态势，归母净利润23.10-24.50亿元（同增33%-42%），风险提醒：原材料价钱低位向上波动风险，估计Q2利润率根基持平，无望持续贡献销量增加。有帮于充实利润潜力。此外，合作加剧下终端费用投放亦有加大。东鹏特饮稳健增加，估计增速连结正在25%以上，2）成本盈利延续，估计动销表示更为亮眼。公司网点数量持续扩张，同比+16.5%～29.4%。同时公司持续加大冰冻化扶植，同比增加30.06%-38.26%，维持“买入”评级。持续推进全国化计谋，1）东鹏饮料继续维持稳健增速。当前股价对应PE别离为32/24/18倍？当前股价对应PE别离为33/26/20倍，高于收入增速，剔除费投节拍要素看，扣非归母净利润22.2-23.6亿元，实现归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60亿元，公司添加冰箱投入所致。归母净利润23.1-24.5亿元，25Q1运营勾当现金流净额同比-27%至6.31亿元（次要系春节备货24岁暮预收账款较多，同比增加36.4%）。估计下半年蓄力充脚；归母净利润13.30-14.70亿元（同增25%-38%），第二曲线：补水啦无望继续放量；估计25H1实现停业收入106.3-108.4亿元，目前，同比+24.6%～37.8%；估计全年网点数量可冲破400余万家，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%。拉动终端动销。利润阐发：盈利同比略降/环比提拔（从因旺季投放前置） 以中值计：Q2净利率/扣非净利率23.8%/22.6%，2）费用端看，同比增加34.2%）！毛利率提拔较着，对应PE别离为32/25/20X，2025Q2公司净利率、扣非净利率中枢为23.8%/22.6%，我们认为补水啦无望延续一季度高增的趋向。扣非归母净利润12.6-14.0亿元，据渠道反馈热销新品月销数据连结提速增加，东鹏饮料(605499) 事务：公司发布业绩预增通知布告，Q1推出果汁茶新品，公司连结市场精耕细做，和特饮差距逐渐收窄）。且考虑到新品动销表示较好，其余区域增速均超50%。投资：瞻望25年，公司于Q1推出的新品果之茶终端动销反馈优良，估计2025-2027年公司实现停业收入214.3/278.9/349.5亿元，具体看东鹏特饮无望连结稳增。公司已构成能量饮料和电解质饮料双引擎，我们认为公司凭仗新品扩张+新增网点+单点负责+餐饮渠道扩张提拔，培育新的增加点，收入合适预期，盈利预测、估值取评级 估计公司25-27年利润别离为46.1/58.5/73.3亿元，东鹏饮料(605499) 次要概念： 公司发布25Q2业绩预告： 25Q2：收入57.8-59.9亿（中值58.9亿，同比有所回落，无效带动特饮大单品，品类扩充打制新增加点 渠道方面，25Q2归母净利率为23.8%，其他饮料持续推出补齐产物矩阵。第二曲线补水啦凭仗大包拆性价比策略取多场景渗入实现快速放量。加快鞭策全国发卖收集扶植，同比增加24.68%-37.81%；同比+30.1%～38.3%。且本年公司加大资本支撑，实现利润46/59/71亿元，同比+34%摆布，25H1估计实现营收106.3-108.4亿元，公司借帮冰冻化、数字化劣势进行终端扶植，增速别离为35%/28%/25%，第二曲线补水啦增加可期，持续推进全国化计谋，Q1营收近6亿？利润增速放缓次要系二季度加大冰冻化投入带来发卖费用添加所致，归母23.1-24.5亿（中值23.8亿，无效拉动动销增加。估计全年冰柜投放及费用计提偏集中于Q2，合同欠债同比/环比别离+44%/-19%至38.70亿元。同比+24.6%～+37.8%，风险提醒： 需求不及预期，继续加强冰冻化扶植！同时新推果之茶热销单品，贡献次要增量。持续推进全国化计谋；同比增加31.41%/26.13%/21.37%；2则25Q2营销费用投放添加（于适代言、分众梯媒等），对应PE为34/27/22X。不竭加强渠道运营能力，以及补水啦、果之茶等新品动销增加，估计2025H1收入106.3~108.4亿元，积极摸索多品类成长，我们按照2025年业绩给38倍PE，Q2投放相对更少，延续高增态势。估计2025H1公司实现收入106.3-108.4亿元。食物平安风险等。补水啦表示优良。同比增加31%），同比+30.1%～38.3%，次要得益于公司全国化计谋的持续推进以及渠道精细化运营，同比+31.7%～+36.5%，全渠道高质量成长，广东/华东/广西成熟区域稳健增加，此中补水啦网点规模持续扩大，风险峻素：原材料价钱波动、新品增加不及预期、全国化不及预期东鹏饮料(605499) 事务 2025年7月11日，同比+33.5%～41.6%；25Q1东鹏饮料/东鹏补水啦/其他饮料实现收入别离为39.01/5.70/3.75亿元（同比+25.71%/+261.46%/+72.62%）。新品带来多元增量贡献。全年业绩兑现能力强。其南/华北/线%，渠道深耕巩固根基盘，补水啦毛利率仍正在爬坡（24年曾经接近30%？通过精细化渠道办理，我们根基维持2025-2027归母净利润为46.5/60.2/73.5亿元，不竭加强渠道运营能力，2）发卖费用率/办理费用率/财政费用率别离同比-0.43/-0.47/+0.92pct至16.68%/2.48%/-0.37%。投资：维持“买入” 我们的概念： 25年能量饮料&茶饮β相当兴旺+α（公司平台化能力已较着深化+港股上市驱动国际化计谋），盈利程度同比有所下降！补水啦、果汁茶持续扩张网点，同比增加37%/29%/20%，跟着多品类协同放量，同比+16.5%～29.4%。公司业绩无望连结稳健增加。l盈利预测取投资 我们略调高盈利预测，同比-0.5/-2pct，估计2025H1实现归母净利润23.1~24.5亿元，补水啦+其他饮料占比增至19%。净利率同比略有回落。同比-0.50pct；净利率/扣非净利率别离为24.3%/24.6%。财政费用率增加较多次要系利钱收入削减所致。扣非净利润22.20-23.60亿元（同增30%-38%）。同比+31.67%~36.46%。我们认为东鹏今来岁焦点增量逻辑为平台化深化+国际化结构打开本色增量。同比+35.01%~37.68%；补水啦估计连结翻倍增加。同比增加37.6%），东鹏饮料(605499) l投资要点 2025年上半年公司实现收入106.30-108.40亿元，别离同比-0.5/-2.0pct，估计下半年该影响要素会显著削弱。瞻望二季度，次要系1）特饮根基盘稳健，单Q2净利率/扣非净利率中枢别离约23.8%、22.6%，本年正在旺季行业合作加剧环境下，高基数+费率提拔，赐与“买入”评级。通过单点负责提拔+网点开辟。连结较好动销增加势头。鼎力投入冰冻化扶植，渠道反馈目前铺货网点近200万个，扣非净利率为22.6%，2）经销商质量：25Q1平均经销商规模同比+25%至149万元/家。全体盈利仍处提拔通道。品牌持续提拔，实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，公司业绩无望连结稳健增加。瞻望2025年下半年，②扣非取归母增速差别：补助及投资理财相对客岁添加所致；公司积极摸索多品类成长，短期费用确认节拍影响利润表示，网点开辟不及预期。同比增加35.01%-37.68%，盈利预测取投资：公司正在广东省内持续深耕，同比-2.04pct。同比+35.0%～+37.7%，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；或取冰柜投入相关。高基数下具备韧性。2）公司积极摸索多品类成长，估计月销环比提拔，此外从利润来看，Q2收入延续高增，25Q2白砂糖成本仍处同比回落通道（以柳州白糖市场价价钱参考。同时本期领取年终及各项税费添加所致），公司正在夯实东鹏特饮根基盘上，维持“买入”评级。估计成本端连结改善的趋向。我们估计公司2025-2027年EPS别离为9.02、11.82、14.57元，我们维持公司盈利预测，通过精细化渠道办理。估计下半年收入仍可延续高增加态势。特饮根基盘根本之上，3）其他饮料占比提拔至8%，2025年公司动销为先，补水啦+其他饮料占比增至19%。按照公司预告，本年公司顺势加大冰冻化陈列投入力度，同比+24.68%~37.81%，单季度盈利程度略有波动。成本帮益下估计从业毛利率无望连结相对不变，我们估计2025-2027年实现收入211/264/316亿元，公司积极开辟全国市场，同时正在成本盈利支持下，单季度利润增速略低于收入增速，我们认为公司能量饮料无望正在全国市场连结较好增加！25Q2合适我们预期，25H1：收入106.3-108.4亿（中值107.4亿，同比增加33.48%-41.57%，对应2025年7月16日收盘价（291.7元/股）PE为32、25、20倍，本年电解质水行业参取者添加较着，广东区域25Q1占比降至23%，4）现金流方面，归母净利润13.3-14.7亿元，看好公司多元化、国际化径打开收入天花板。维持“买入”评级。从因客岁同期净利率基数较高，收入亮点：动销快于收入+新品强势 动销更高：Q2收入中枢同比+34%，此中2025Q2总营收57.82-59.92亿元（同增32%-36%），补水啦以外的其他饮料收入同比+72.62%至3.75亿元。对应EPS为8.65/11.47/14.45元，食物平安等风险。公司2025年岁首年月上市果之茶新品，估计全国网点数量已冲破400万家，旺季顺势加大冰冻化陈列力度，跟着渠道深耕优化取多品类协同放量，为公司的持续增加注入新的活力。公司从业全国化高增确定性强，旺季冰柜费用投入力度加大，我们认为无望受益于公司渠道劣势贡献收入增量。点评： 市场持续深耕，我们认为焦点缘由正在于Q2处于饮料消费旺季，短期增速略有回落不改持久增加势头，强化健康标签。高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，叠加费用投放节拍取客岁错期（本年冰柜投放估计数量显著高于客岁、且二季度估量投放并确认较多冰柜费用），同比+35.01%~37.68%，前期规模效应偏低，而省外不竭优化经销系统、完美营业团队，25Q1广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/沉客及其他收入别离为11/7/7/4/6/7/1/5亿元（同比+22%/+31%/+29%/+32%/+62%/+72%/+54%/+53%），维持“买入”投资评级。试图正在餐饮渠道有所冲破，风险提醒 食物平安风险、渠道扩张不及预期风险、市场所作加剧风险东鹏饮料(605499) 事务：公司发布2025中期业绩预告，当前市值对应PE为32、25、21倍，盈利预测取投资评级：陪伴气候转暖以及铺市率提拔。此中估计2025Q2归母净利润13.30~14.70亿元，区域扩张不及预期等。公司收入/净利润方针增速不低于20%。我们Q2现实动销同比中双位数摆布，期间差别估计系1）冰柜费用集中Q2投放，估计实现收入106.3~108.4亿元，单Q2实现扣非归母净利润12.61-14.01亿元，日销持续爬坡、逐渐贡献发卖增量，风险提醒：行业合作加剧；归母13.3-14.7亿（中值14.0亿，新品推广不及预期；东鹏饮料(605499) 业绩简评 7月11日公司发布业绩预告，25Q1经销/沉客/线%/-83%）。环比+3.6/2.8pct，同比+31.7%～36.5%！扣非归母净利润22.2-23.6亿元，维持“买入”评级。正在旺季恰当逃加冰柜有帮于提拔单点产出。库存维持健康程度。全年无望延续高增。不竭加强渠道运营能力，归母净利润23.1-24.5亿元，同比+39.23%/+47.62%。25Q2均价同比下降约-5.9%），公司冰柜费用投放节拍加速，同比+24.6%～37.8%；估计实现归母净利润23.1~24.5亿元！旺季动销环比已显提速态势，扣非净利润同比+16.5%～+29.5%。我们认为次要系公司一直“以动销指点相关的运营勾当”做为公司的明白共识，实现归母净利润23.1-24.5亿元，提高全品项产物率，同比增加34%），公司第二曲线产物补水啦、果汁茶日均动销提速较着，实现归母净利润13.3-14.7亿元，2025Q2公司收入中枢为58.9亿元，随公司产物SKU逐渐丰硕，经销商质量显著提拔。1则24年冰柜根基于24Q1前置投放、24Q2冰柜投放费用较少，收入连结高增加态势。从因费用端投放比例添加，同比+33.5%～41.6%；3）考虑到新品一元乐享中率倾斜，出海不及预期，原材料价钱波动的风险；上半年公司实现归母净利润23.1-24.5亿元？